8倍杠杆这三天的政策意味着什么

发布日期：2024-10-31 03:29 点击次数：129

8倍杠杆这三天的政策意味着什么

（本文作者秦朔8倍杠杆，秦朔朋友圈创始人）

秋意渐浓时分，中国资本市场，忽如一夜强劲春风来。

9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门公布了多项支持经济高质量发展的重磅政策，如降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、推动中长期资金入市等；

9月26日，中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，提出各地区各部门要干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。

这是具有正面震撼性、建设性的三天，是打破“中国资产负债表衰退”“螺旋式向下循环”“中国经济将会沉没多少年”等渐渐流行的刻板印象的三天，是稳定和提振市场主体与人民群众信心的三天。

经济是信心，是人心。

长期浸润于一线调研，使我对经济冷暖和市场人心有不少切身体会。2020年就写过，“当前的中国经济，既表现出强大的韧性同时也有相当的压力，展望未来，形势会更加严峻和复杂”。

仅靠政策驱动，当然不能解决中国经济中许多深层次、结构性问题，但走心的政策，一定能通过稳定预期，改善预期，对投资和消费产生正向影响。所以政策本身就是市场力，就是生产力，政策创新也是新质生产力。

过去几日，百感交集，五味杂陈。故此文不像往常一样作深入工整的解读，而是以中国政府网发布的正式文件为依据，围绕“这三天的政策意味着什么”这一命题，做一些个人化的总结，不求完备，但求直抒胸臆。

中国经济的天塌不下来

眼下中国企业是挺卷的，面临的国际环境是挺复杂的。但放在全球，我们的人民为了过得越来越好的吃苦耐劳与学习能力是极强的，寅吃卯粮、透支未来的程度是有限的，储蓄率也很高；我们的中央政府是高信用、低负债、有强大号召力的；我们企业的竞争力是可以信赖的。我们要有危机感，但不必陷入恐慌。

政府希望对“高增长、高杠杆、高消耗”的传统模式进行调整，迈向高质量发展，“树不能长到天上去”。但政府也绝不会愿意“天塌下来”，让资产价格跌跌不休，牵连到整个金融与地方财政体系的安全。政府希望的是理性繁荣，可持续发展，既不是非理性繁荣，也不是“只要理性不要繁荣”。政府不希望资产负债表无度、疯狂扩张，但也不希望资产负债表从此走上收缩，一直缩不回头。那种让中国经济走向通缩的“理性”，如果不是错误的话，至少是片面的。

这三天金融政策的强力推出，相当于对市场，对世界宣布了一个信号，中国经济的天塌不下来！中国会正视自己的困难，但以经济的基本面和韧性看，目前资本市场、房地产市场的表现和投资者预期过于低迷，因此政府要鲜明地表达自己的态度，而且政策工具箱的“弹药”是非常充足的。

谁都不要低估中国政府维护基于基本面的经济信心的坚强决心。

中国老百姓的收入问题，政府不会坐视不管

老百姓要过日子，过好日子，肯定希望钱包鼓起来而不是瘪下去。钱包里装着四种收入：工资性收入，经营性收入，财产性收入，转移性收入。和收入最相关的是就业，就业也是一切之本。经营性收入和营商环境，财产性收入和资产价格，转移性收入和政府再分配，则有很大关系。如果就业和收入不是上去而是下去，那不仅是经济问题，也是社会和政治问题。

这一次央行提出降低存量房贷利率，降低了“房贷族”的支出压力。政治局会议强调促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，这对老百姓的财产性收入是重要的支撑。

波音公司首席执行官凯利·奥特伯格在20日发给员工的一份邮件中宣布，科尔伯特即日起被解雇。他说，在这个关键节点，波音的重心是重塑消费者信心。波音正在寻找下一位胜任者。据路透社消息，这是奥特伯格8月初上任以来所做第一个管理层调整。

1958年，新中国第一炉铁水在武汉喷涌而出，当时的武汉钢铁厂，规模、技术均达到世界一流。武汉的铁与火，曾托举着中国现代工业奋力前行。

政治局会议还强调促进中低收入群体增收，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。

9月25日，民政部、财政部联合部署，向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助，新华社也在当日发布了《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》。

这些政策表明，当老百姓的收入有问题时，政府不会坐视不管，完全交给市场自发解决。

政府会用真金白银表达对中国核心资产的信心

这次央行创设了证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件者通过资产质押，从央行获取流动性，并创设了股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

这一前所未有之举说明，沪深300等上市公司作为中国资产的核心代表，政府认为是被低估的，而且存在着不断杀跌、扩散恐慌的危险性，不能再听之任之，央行对此绝不答应。

过去中国一出经济刺激政策，首先想到的就是“铁公基”，这一次在资本市场上用真金白银重拳表态，是一大突破，值得赞许。最简单的理由是，资本市场的ETF指数基金和一些公司标的，价值是比较清楚的，可以“买个明白”，而把钱花在“铁公基”和地方呈报的各种项目上，究竟能不能闭环，最终效果和投入程度能不能匹配，历史证明大有存疑。所以，目前情况下，反而是“买纸头”（证券）比“买砖头”（投入实物项目）更具确定性。

实体经济和金融/资产经济是一枚硬币的两面，相辅相成，共生共荣

应该说，对于基建、制造业等方面的规律，我们是比较清楚的，促发展的手段也比较得力（有时甚至过度用力）。但对于金融/资产经济，我们长期以来觉得是虚业，加之全球金融不断变化，各国的金融生态也不一样，无法简单拷贝，所以我们从认识到实践还不成熟。

到底要不要发展金融？如何看待资本？怎样建设金融强国？金融的市场化、专业化、法治化、普惠化、现代化如何推进？方方面面的认识并不统一，对一些基本概念的理解也天差地别。

事实上，现代经济的发展和人民的经济生活，已经离不开金融、资本、资产。从个体的行为规划到城市的建设，从企业的价值实现到政府的财政收支，都在一定程度上受制于金融环境和金融条件。金融作为一种跨时空的价值交换和资源配置工具，谁都离不开。金融/资产经济出了问题，个人投资，企业运转，政府运作，都会出问题，环环相扣，“蝴蝶效应”无比深远。

最近的一系列政策表明，政府充分意识到，要把中国经济搞好，就要把中国的金融/资产经济搞好。最简单的理由就是，对中国未来至关重要的科技创新，如果没有多层次资本市场的加持，是无法想象的。“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。”两者共生共荣。不能厚此薄彼，褒此贬彼，而要辩证理解，统筹发展。

在全球大变局中，我们要开始适应刺激政策常态化和结构改革长期化

从中国改革开放算起，现在可能是我们面临的国际形势最具挑战性的时候，确实是大变局。一方面，全球多个经济体尤其是发达经济体都面临着经济增长乏力、老龄化、社会福利压力加大、民众对均衡分配的诉求上升等挑战，宏观负债率都在提高；

另一方面，国际间的竞争与合作、阻挠与拥抱、博弈与互补，在交替动态并存，加上此起彼伏的地缘政治冲突的缠绕，我们面临的贸易和投资环境更加复杂。

我们看到，从2008年美国次贷危机、2010年欧洲主权债务危机到非洲、拉美等多个新兴市场的货币和通胀危机，一国的货币、财政等宏观经济政策的出台频率比以前加快了很多，刺激政策已经常态化了。

我们要有战略定力，但全球经济和金融环境的变化并不以我们的意志为转移，且中国已经处于深度全球化状态，从现在到未来相当一段时间，我们将处于一场“持久战”。

“持久战”不能只靠意志，要靠综合实力，而经济为国力之基。所以，我们的经济政策要“善于应变，以变对变”，要有更强的动态响应能力、智慧和灵活性，也要打出更强的“组合拳”。

这一次是金融三部门先强力启动，但切不可到此为止。“孤举者难起，众行者易趋”，接下来，财政、发改、商务等部门也要及时跟上，非经济部门也要仔细考虑如何为经济振兴做贡献。只有形成合力，才能彻底扭转相对低迷的经济精气神，重回振奋精神谋发展、争创新之路。

与此同时，也一定要明白，经济需要刺激，但光是刺激不可能带来可持续发展。在保持资产负债表稳定的同时，中国的根本和长远出路还是高质量发展和生产性创新，因此供给侧结构性改革和全面深化改革不能停摆，还要扎实推进。

在经济刺激中，也要防止过去那些“高杠杆投机”“浑水摸鱼”“慷国家之慨谋小团体利益”“道德风险”“不计成本盲目扩张”的问题。

“干字当头，众志成城”最重要

政治局会议提出，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心；要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为；要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境；要加大引资稳资力度，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。等等。

会议要求“干字当头、众志成城”，并提出“要树好选人用人风向标，认真落实‘三个区分开来’，为担当者担当、为干事者撑腰”。

（注：“三个区分开来”是：把干部在推进改革中因缺乏经验、先行先试出现的失误和错误，同明知故犯的违纪违法行为区分开来；把上级尚无明确限制的探索性试验中的失误和错误，同上级明令禁止后依然我行我素的违纪违法行为区分开来；把为推动发展的无意过失，同为谋取私利的违纪违法行为区分开来。）

我认为，这些要求的重要性和迫切性，并不亚于已经出台的刺激政策。

这些年我和大量市场主体接触，包括中国极为优秀的企业家，经常有一种感觉，大家不怕辛苦，怕心累，不怕艰难，怕不确定，不怕一时受委屈，怕一直有压抑。原因究竟何在？我认为主要是在对传统增长模式进行矫正的过程中，出现了“上下不对称”和“舆论错位”。

所谓“上下不对称”，是指很多宏观上是为了纠偏、规范发展的政策，在具体实施中，被不断加码、放大化、绝对化，甚至变成了某些权力部门显示存在感的偏好和新的“隐形寻租”的爱好。

我们广大的市场主体，是要提升自己的合规、守信、创新等能力，但中央从来的态度都是把发展摆在执政兴国的首位，因此反复强调“两个毫不动摇”。

换句话说，中央对于市场主体的态度，一部分要大力弘扬，一部分要建设性地规范，然后帮助其前进，少部分违纪违法坑蒙拐骗的，则坚决打击。但在现实的涉企执法、监管行为中，对于中间这很大一部分，一些地方和部门往往采取了“越严越好，越查越好，罚得越多越好”甚至是有罪推定的态度，而且对历史形成的，且不违反当时规定的不少企业行为，盲目倒算，这让很多市场主体疑虑“下一个倒下的是不是自己”，为此心灰。因为安全比挣钱重要100倍。

所谓“舆论错位”，是中央强调有为政府和有效市场的结合，强调社会主义和市场经济的结合，强调自主自强和对外开放的结合，一直是辩证统一的，尽管这在实践中并不总是顺风顺水，交点学费也完全可以理解。但过去几年，社会上尤其是社交媒体上，出现了一种倾向，就是非常片面简单粗暴地，打着“社会主义”的旗号声讨市场经济，丑化资本，贬损企业家，视其为社会主义、共同富裕的对立面。最近一两年，在中央不断正本清源之下，这种情况有所好转，但总体上还不能说已经消退。很多模糊、错误的“伪正确”仍然很有市场。

前一种“非善意监管”和后一种“非善意舆论”，就是企业家内心挥之不去的两大焦虑。

人类历史上没有任何一个国家，当创业者、企业家的“动物精神”渐渐消退时，还能保持经济活力。

因此，我们无疑非常需要经济的法治化、规范化和企业治理的合规、负责，但也需明白，这些工作的目的，不是为了把大部分市场主体弄得灰头土脸，好像低人一等，恰恰相反，是为了在规范后，“充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性”。倘以此为准绳，则监管的出发点、方式方法、力度程度就能有很大调整空间。

如果仔细读中国政府网上的文件，可以看出，中央和国务院对广大市场主体的态度是明确的。大量政策都在出台，包括环评改革的政策、普惠信贷尽职免责的政策、促进创业投资发展的政策、做好续贷工作提高小微企业金融服务水平的政策、重点领域设备更新的政策……。政策的基调是宽一些，放一些，包容一些，开放一些。

这种真心发展经济的善意，我觉得比发钱还弥足珍贵。

那些还在给市场主体找麻烦、添杂音者，无论是有意还是理解片面，抑或就是为了流量而制造极化对立情绪，该好好对镜自照和收手了。

干字当头，众志成城，应该成为我们所有人的新共识。

结语

中国经济有伟大的愿景，中国人民有吃苦耐劳的韧性。此刻，我们需要一场新的叙事，扫除沉闷情绪，昂扬起乐观刚劲的斗志。

我们不怕面对现实，也应该诚实地面对一切，但我们也理当有信心。

只要我们不做空自己，就没有什么力量可以把中国做空。

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